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000776资金流向或因种种原因受到美国政府制裁的公司

yang yang 2020-10-27 07:09:28
000776资金流向或因种种原因受到美国政府制裁的公司。

中概股风波中的四个关键问题

作者|庞溟

来源|财新网

图片来源:财新网

中美双方以市场化、法治化原则和专业精神开展合作,以及进一步开展资本市场改革,均有可能缓解紧张局势。

5月21日,美国参议院通过了一项《外国公司问责法案》。该法案在美国参议院的通过反映了中美紧张局势,但仍需数个环节才能成为法律;审计底稿仍然是主要的争议,但美国政客在总统竞选期间有可能向中国施加更多压力;中美双方以市场化、法治化原则和专业精神开展合作,以及进一步开展资本市场改革,均有可能股票000408缓解紧张局势。

针对近期中美相关争端,我们从下列四个方面来探讨其影响:如何看待《外国公司问责法案》?近期中美在金融领域的相关争端是如何发展的?如何获得境外上市中国公司的审计底稿?中方如何做好应对?

如何看待《外国公司问责法案》?

《外国公司问责法案》规定:

▇(1)如果某家外国在美上市公司的会计师事务所不能被美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)检视,则该公司须披露它是否为外国政府所有或控制;

▇(2)如果PCAOB连续三年无法检视某家外国在美上市公司的会计师事务所,该公司的证券将被美国证监会(SEC)禁止在美国证券交易所上市;

▇(3)该公司的证券被禁止交易后,如能选择聘请能接受 PCAOB 检视的会计师事务所,则 SEC 会解除对该证券的交易禁令;

▇(4)如果此后 SEC 认定该公司又出现一个无法接受PCAOB 检视的年度,则该公司的证券将在接下来的五年内被禁止在美国证券交易所交易。

我们认为,该法案仍需经美国众议院批准、或通过两院组成的“共识会议”(consensus conference)提出新版本后经两院批准、然后由美国总统签署同意后才能成为法律。最终生效的法律可能会与参议院版本存在区别,且不排除在各方游说和压力下进一步放松监管的可能股票000408性。

不过,该法案在参议院获得跨000776资金流向或因种种原因受到美国政府制裁的公司党派一致通过,说明美国国会中两党共识是向中国施加更多压力,值得引起警惕。

5月14日,特朗普在接受美国福克斯新闻网采访时指出,美国政府对实施打压中国在美企业的措施意愿很强烈。同时他也承认,这可能会导致中国企业离开美国,转而去中国香港或英国伦敦上市。

5月24日,中国证监会有关部门负责人就《外国公司问责法案》答记者问时表示:“从法案以及美国国会有关人士的言论看,该法案的一些条文内容直接针对中国,而非基于证券监管的专业考虑,我们坚决反对这种将证券监管政治化的做法。该法案对双方利益都会造成损害,不仅会阻碍外国企业赴美上市,更将削弱全球投资者对美国资本市场的信心及其国际地位。”

PCAOB是000776资金流向或因种种原因受到美国政府制裁的公司会计行业的自律性组织,根据萨班斯法案而建立。PCAOB有权制定或采纳职业团体建议的审计与相关鉴证准则、质量控制准则以及职业道德准则等。

近期中美在金融领域

的相关争端是如何发展的?

在最近数月,美国政客们以各种理由提出迫使中概股从美国退市,并限制美国资金投资中国股票。此类争端将继续成为今年美国总统竞选期间的主要议题之一。

事实上,《外国公司问责法案》获美国参议院全票通过中表现出的政治压力,在近期中美相关争端中已有迹可寻。

——2018年12月,SEC和PCAOB发表联合声明,声称讨论了关于在他国有大量业务的美国上市公司信息获取的挑战的问题,表示“资本市场体系的基石是高质量、可靠的财务报表”。《声明》称,最重要的问题之一是PCAOB是否有能力检视在PCAOB注册过的会计师事务所做的审计工作和实际情况。PCAOB公布了一份公司名单,其会计师事务所位于PCAOB检视工作存在障碍的司法管辖地区,其中213家公司的审计工作由内地会计师事务所或协助审计中国内地业务的香港会计师事务所负责。

——2019年5月,美国白宫前首席战略师班农在接受媒体采访时表示,美国应停止所有中国企业在美IPO,同时限制华尔街对中国企业的投融资,“直到中方做出符合美方意愿的根本性的改革”。

——2019年9月,000776资金流向或因种种原因受到美国政府制裁的公司据多家外媒报道,白宫官员考虑限制美国资本对中国的投股票000408资,主要措施包括让一些中国企业在美国退市、限制美国政府退休基金投资中国股票、要求美国的指数服务商限制旗下指数产品中中国股票的权重。同时,又有消息表示,纳斯达克正在遏制中国小型公司的IPO,具体方式包括收紧限制和放慢对中国小型公司IPO申请的审批速度。美国财政部发言人对此回应:“目前,美国政府未考虑阻止中国企业在美国证券交易所上市。”同日,纳斯达克亚太区主席麦库伊在其朋友圈表示,“衡量资本市场的一个关键要素是,该市场是否为所有符合条件的公司提供非歧视、公平的准入门槛,而所有的美国股票交易所的法定义务是创造一个充满活力的市场,为美国投资者提供多元化的投资机会。”

——2019年11月,一个由美国两党组成的法团向美国参议院提出一项《公平法案》(Equitable Act),提出要求在美国证券交易所上市的中国公司提供审计底稿和接受更严格的监管,在美国股票市场上交易的中国公司应遵守美国会计标准,否则将会被除牌。

——同月,另一项名为《纳税人及储蓄者保护法案》(Taxpayers and Savers Protection Act)的草案被提交给美国众议院,要求阻止美国主要的联邦退休储蓄投资委员会参与任何未得到美国PCAOB支持的会计师事务所审计的公司、或因种种原因受到美国政府制裁的公司。

——2020年4月,SEC与PCAOB发表联合声明,提醒美国境内投资者在投资总部位于新兴市场或在新兴市场有重大业务的公司时,注意财务报告及信息披露质量的风险。

——2020年5月中旬,据外媒报道,白宫正考虑要求在美国股票市场上交易的中国公司遵守美国会计标准,而非国际会计准则(IAS)、国际财务报告准则(IFRS)或中国会计准则(CN GAAP)。

表1:大多数采用非美国GAAP会计准则的美国中概股属于“旧经济”

  资料来源:万得,华兴证券

——2020年5月中旬,美国联邦退休节俭储蓄投资委员会(FRTIB)表示,将无限期推迟其国际基金调整投资组合的计划。FRTIB管理的节俭储蓄计划(TSP)是在职和退休联邦雇员以及军人的退休储蓄基金,类似于401(K)企业退休储蓄基金。原本的资金组合调整计划将把一些资金投入一些中国公司。

图表2:2019年中国股票和债券仅占美国股票000408养老基金总资产的0.6%

资料来源:万得,华兴证券

图表3:2019年美国养老基金在中国股票和债券中的持有量较小

资料来源:万得,华兴证券

——2020年5月19日,纳斯达克方面向媒体证实,关于修订上市规则的提议已经提交给SEC并等候审批。规则修订主要是调整部分国家公司的上市标准:

▇(1)基于公司的审计质量、审计机构资格提出新的上市要求;

▇(2)对特定区域公司提出新的上市要求;

▇(3)对特定公司管理层提出新的特定要求。SEC需在7月2日前回应是否批准提议。

如何获得境外上市中国公司的审计底稿?

根据财政部2015年制定并实施的《会计师事务所从事中国内地企业境外上市审计业务暂行规定》,境外会计师事务所受托开展中国内地企业境外上市审计业务的,应当与中国内地会计师事务所开展业务合作,并应当严格遵守中国证券监督管理委员会、国家保密局、国家档案局等部门在2009年制定的《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》。中国内地企业境外上市涉及法律诉讼等事项需由境外司法部门或监管机构调阅审计工作底稿的,或境外监管机构履行监管职能需调阅审计工作底稿的,按照境内外监管机构达成的监管协议执行。

SEC是国际证监会组织(IOSCO)多边谅解备忘录的100多个签署国监管机构之一,同时与外国监管机构和执法机构签订了数十个项正式合作协议。

SEC和PCAOB在2018年12月和2020年4月的联合声明中均表示:SEC和PCAOB在监督和检视在美国上市的中国公司的会计师事务所时遇到一定阻碍,“无法直接接触和在中国境内发生的交易与事项相关的账簿、交易记录和审计工作底稿,无法在范围和时间上做到与其他司法管辖区一致”;PCAOB一直在努力获得在美国上市的中国公司的审计工作底稿,但进展缓慢,且已发生多起因会计信息披露引发的诉讼。

但是,2020年4月27日,中国证监会有关负责人在答记者问时表示:“中国证监会一向对跨境监管合作持积极态度,支持境外证券监管机构查处其辖区内上市公司财务造假行为。在国际证监会组织(IOSCO)多边备忘录等合作框架下,中国证监会已向多家境外监管机构提供23家境外上市公司相关审计工作底稿,其中向美国证监会和美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)提供的共计14家。此外,2019年10月中美双方对香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜也达成了共识,目前合作渠道是畅通的。

有关负责人还表示:“中国证监会股票000408积极推进与境外审计监管机构的合作。对于美国PCAOB要求入境检查在PCAOB注册的中国会计师事务所,双方合作从未停止,一直在寻找一个各方都能接受的检查方案。2013年中国证监会、中国财政部与美国PCAOB签署了执法合作谅解备忘录,并向PCAOB提供了4家审计工作底稿。2016至2017年,中美双方对一家在PCAOB注册的中国会计师事务所开展了试点检查,中方团队协助PCAOB对会计师事务所的质量控制体系以及3家在美上市公司的审计工作底稿进行了检查,试图找到一条有效的检查途径。应该说,双方合作是有成效的。2018年以来,双方为继续推进审计监管合作保持沟通,中方参考国际审计监管合作的惯例,多次向PCAOB提出对会计师事务所开展联合检查的具体方案建议,最近一次是今年4月3日。我们期待尽快得到回应并与PCAOB进行进一步的合作。”

5月24日,中国证监会有关部门负责人进一步表示:“希望美有关方面秉持专业精神,与中方相向而行,按照市场化、股票000408法治化原则处理监管合作问题。”

中方如何做好应对?

中方通过大力推动内地资本市场改革,修改《证券法》,推进CDR、科创版、创业板改革,并与通过上市新规和指数优化的香港市场紧密合作,已经为进一步拥抱新经济成分做好了准备。

短期来看,中概股有可能面临一定的市场情绪波动与估值压力。公司也应注意现有的债务合约及衍生品合约,以防退市被认定为违约事件或触发控制权变更等条款。

根据港交所2018年的上市新规,满足以下条件的中概股,可以申请在香港寻求第二上市:

▇(1)已经在纽约证券交易所,纳斯达克或伦敦证券交易所的主要市场上市;

▇(2)公司成立超过两年,且在其第一上市市场中具有良好的合规记录;

▇(3)属于新经济板块;

▇(4)市值不小于400亿港元,或市值不小于100亿港元且年度收入不小于10亿港元。

5月18日,恒生指数公司宣布,对恒生指数系列进行优化调整,将纳入同股不同权公司以及第二上市公司。我们认为,此次调整会进一步提升投资者对港股市场的兴趣以及港股中科技类核心优质资产的估值水平,也会进一步形成更多新经济公司寻求在港初次上市或二次上市的良性循环。

按照我们的估算,在过去的两年中,新经济公司在香港市场的市值占比已经由23%上升到26%。受惠于港交所上市新规、恒生指数的优化以及越来越多新经济公司在港上市,我们预计这一比例有望在未来5年间继续稳步上升到30%至35%(参见《恒指优化,香港市场进一步拥抱新经济》)。

基于其增长潜力、有利的汇率走势、全球投资者的资产配置需求,我们中长期依然看好中国股票。我们预计,资本市场结构性改革不断加速,有助于重塑在境内外上市的中国股票的投资格局,有助市场情绪进一步复苏。

本文仅代表作者个人观点,与任职单位无关

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陈 瑛:北京宝慈资产管理有限公司执行董事,财新网专栏作家。此前任职于全国社会保障基金理事会,负责股票市场投资工作,累计研究和投资上市公司超过500家。作为芝加哥学派的信徒,她相信“流动性”对金融市场和股价有着重要影响,金融和货币政策也是她的长期研究方向,致力于发现经济和股市的运行规律,洞悉未来发展的趋势。

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